九成红利基金近三月遭遇回撤线上股票配置平台，看似熄火却为何资金仍在进场
曹璐
此前在震荡市占据C位的红利赛道，已回调了近三个月。截至8月19日，中证红利指数(000922.CSI)今年以来的累计涨幅为3.34%，几乎回到今年1月初的水平。调整背景下，超过九成的红利主题产品区间出现回撤，31只产品回撤超过10%。
第一财经注意到，不少资金在回撤之中暗中加仓，超百亿元的资金净流入红利主题的ETF产品中；同时，还有多只红利主题基金正在发行或是即将发行。在业内人士看来，经过一段时间回调后，支持红利策略的“底层逻辑”并未调整，这一赛道仍具吸引力。基于估值性价比与资产稳定性角度考量，长期稳定的红利类资产还有进一步的重估空间。
九成红利主题基金出现回撤
近来，在上半年中表现火热的红利赛道出现明显回调。Wind数据显示，截至8月19日，中证红利指数近3个月的回撤幅度已经接近10%(-9.73%)。不过，从月度数据来看，在连跌两个月后，中证红利指数本月以来有些许回温。
此外，中证红利指数的日均成交额也在持续下滑，从4月的451.22亿元降至本月的272.96亿元。就个股角度而言，有三分之二的成分股区间出现下跌，其中，江山股份、旗滨集团、建发股份等个股近三个月的累计下跌幅度均超过30%。
在调整背景下，红利主题产品也多有回撤。据第一财经统计，截至8月16日，名称中带有“红利”或“股息”的基金产品共有189只(不同份额合并计算，仅计算初始基金)中，有14只产品近三个月来的累计回报为正，占比不足8%。
其中，永赢股息优选A的区间回报最高，为3.47%，其年内累计回报为26.94%，是该赛道中现阶段表现最为亮眼的产品。工银红利优享A、中泰红利优选一年持有的年内回报次之，分别为19.68%、19.28%，二者在近三个月均有超过1.4%的回撤。
另一方面，超过九成出现回撤的红利主题产品中，有31只产品的区间跌幅超过10%。如交银股息优化的区间跌幅已经超过20%(-20.8%)，年内亏损幅度已经扩大至25.61%。简单计算可知，红利赛道产品年内业绩的首尾相差已超过52个百分点。
值得注意的是，因前期涨幅较大，已有多只公募基金在二季度选择了减持部分红利股票。例如嘉实价值精选基金经理谭丽在二季度减持了部分红利类资产，主要是上游资源类资产，也是过去两年涨幅最高的资产。
二季报显示，嘉实价值精选对中国海洋石油进行了减持操作，持股较上期减少了29.39%；将中国神华剔除前十大重仓股行列。在谭丽看来，该类资产经过持续几年的上涨后，估值已经趋于合理，继续上涨需要对商品价格有较强的假设，从投资性价比角度，吸引力已经有所下降。
还有“利”可图吗？
经过了这场从5月下旬开始的调整后，红利赛道这一“香饽饽”还能继续香吗？在业内人士看来，目前市场的风险偏好仍然相对较低，而高股息企业往往有着相对较为稳定的盈利能力和分红能力，对投资收益来说，不失为一种“相对稳定”的信号，预计仍会持续被市场关注。
“从高频的成交、换手、融资情绪等指标来看，二季度下旬红利板块拥挤度确有明显提升，但经历了7月以来的调整后，当前大部分红利资产交易拥挤度已经下降至中等偏低或较低位置。”金鹰基金权益研究部基金经理梁梓颖对第一财经表示。
在中金公司研究部看来，中证红利指数5月底以来的调整主要受分红事件效应及股息率下行的影响。本轮红利风格相对全市场基准的超额收益调整可能接近尾声。开源证券分析师韦冀星也认为，红利板块经历了此前的“缩圈”后，有望重新走出阶段性的相对优势。
第一财经注意到，在红利赛道的回撤时，不少资金却伺机而动。Wind数据显示，截至8月16日，在近三个月的回撤中，有近114亿元的资金净流入前述范围内的49只ETF产品中。其中在下半年进场的资金为49.48亿元。
例如，万家中证红利ETF下半年以来“吸金”超过35.48亿元，工银中证港股通高股息精选ETF、嘉实沪深300红利低波动ETF、博时中证红利低波动100ETF等产品同样获得超过4亿元的资金净流入。
与此同时，截至8月19日，今年以来新发的红利主题基金数量已有近60只，募集规模超过225亿元，无论是数量还是发行规模远超去年全年。而在近三个月的回调期中，还有新华中证红利低波动ETF、汇添富红利智选A、华泰柏瑞恒生港股通高股息低波动ETF等7只红利主题基金正在发行。
此外，还有不少基金公司排队申报此类产品。“我们(公司)现在对红利赛道还是很重视，相关产品将是接下来的重点。”一位来自中大型基金产品部人士与第一财经交流时说。数据显示，近三个月仍有32只以“红利”或“股息”为主题的基金产品的申请材料被接收，其中有19只产品已经获批。
梁梓颖分析称，尽管(二季度公募)持仓有小幅提升，但是红利资产超配比例仍处低位，偏股基金重仓股中，持有红利低波指数与中证红利指数成分股的超配比例处于近十年来的低位水平。从交易拥挤度与公募基金“抱团”行为来看，当前红利板块拥挤度并不高。
在5月17日人民银行、金融监管总局出台稳地产金融支持政策“组合拳”后，市场开始呼吁更多财税支持政策跟进出台。国金证券(600109)首席经济学家赵伟指出，以2008年、2015年两轮稳地产时期为鉴，居民购房政策支持中，首付比、房贷利率已降至历史最低，后续稳地产政策重点跟踪财税端。
东方金诚研究发展部总监冯琳指出，受去年同期基数显著下沉以及当前出口动能较强带动，5月出口额同比增速大幅上扬，好于市场普遍预期。整体上看，外需回暖及稳外贸政策持续显效，是年初以来出口恢复正增长的主要原因。
“但时至今日线上股票配置平台，过去两年半带来高股息显著占优的要素发生了一些弱化，同时从高股息品种与全市场的相对估值分位数来判断红利资产的赔率，当前高股息的相对估值分位数已经处于较高位置。”在梁梓颖看来，这意味着红利资产的赔率已经不高，因此判断未来红利资产的相对优势依然存在，只是超额收益幅度可能会有所下降。
